作为国内家用医疗器械龙头企业，2023年，鱼跃医疗交出了一份靓丽的成绩单。
4月末，鱼跃医疗披露2023年财报，全年营收79.72亿元，同比增长12.25%；归母净利润23.96亿元，同比增长50.21%；扣非净利润18.26亿元，同比增长46.79%。
但2024年第一季度，鱼跃医疗业绩开始“变脸”。第一季度，公司营收22.31亿元，同比下滑17%；归母净利润6.59亿元，同比下滑7.58%。
过去四年，鱼跃医疗赶上了疫情的红利，营收规模不断扩大，摆脱了过去多年在40亿元左右徘徊的局面，2021年营收规模就接近70亿元。
但后疫情时代，鱼跃医疗能否继续保持增长，是其面临的主要问题。1988年出生的董事长吴群能否带领鱼跃医疗再创辉煌？
1、业绩变脸
鱼跃医疗产品主要集中在呼吸制氧、糖尿病护理、感染控制解决方案、家用类电子检测及体外诊断等领域。这其中，呼吸与制氧板块是公司的营收大头，呼吸机是该业务板块核心产品之一。
近十年，鱼跃医疗的营收呈现逐年增长的趋势，但在2020年之前，公司营收没越过50亿元大关。
2020年，疫情影响下，鱼跃医疗主营的制氧机、呼吸机、血氧仪等产品纷纷走俏，推动公司营收快速增长。当年，鱼跃医疗营收67.26亿元，同比增长45%。
近三年，鱼跃医疗营收依然保持增长，但增速较2020年明显放缓。2021年至2023年，公司营收分别为68.94亿元、71.02亿元、79.72亿元，同比增长2.5%、3%、12%。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
随着营收规模的扩大，鱼跃医疗也赚得盆满钵满。近三年，鱼跃医疗归母净利润共计54.73亿元，这相当于过去九年（2012年至2020年）的归母净利润之和。尤其是2023年，公司归母净利润23.96亿元，同比增长50%。
在公司业绩有力支撑下，鱼跃医疗也吸引了公募基金的青睐。2023年，华宝中证医疗交易型开放式指数证券基金、兴全商业模式优选混合型证券投资基金纷纷加仓鱼跃医疗。
此外，鱼跃医疗还获得了基本养老保险基金八零二组合、全国社保基金一一三组合的“偏爱”。截至2023年末，上述两只基金分别持有鱼跃医疗1274.9万股、1261.2万股，持股比例分别为1.27%、1.26%，成为鱼跃医疗的前十大股东。
但2024年第一季度，社保基金和养老保险基金却开始减持公司股票，分别减持了3.28万股、3.18万股。虽然变动幅度不是很大，但也说明社保基金、养老基金对鱼跃医疗的投资态度出现了微妙变化。
社保基金减持，公司业绩也在“变脸”。2024年第一季度，鱼跃医疗营收22.31亿元，同比下滑17%；归母净利润6.59亿元，同比下滑7.58%。
令业界担心的是，鱼跃医疗此前的增长是否具有可持续性？在业绩下滑的情况下，鱼跃医疗又将如何纾困？
2、频繁并购，商誉减值存风险
回头来看，过去四年，鱼跃医疗之所以能保持业绩增长，离不开新冠疫情红利。
在此期间，不少医疗物资出现过供应紧张、产品价格上涨的情况。作为中国医疗器械头部企业，鱼跃医疗的呼吸机、制氧机、血氧仪、雾化器、额温枪、感控消毒等抗疫物资也在此期间销量大涨。据媒体报道，2022年12月，鱼跃医疗的血氧仪、制氧机还出现了短期内的缺货情况。
一直以来，呼吸治疗类产品是鱼跃医疗的营收主力。2023年，呼吸治疗解决方案产品给鱼跃医疗贡献了33.7亿元营收，同比增长50.55%，该板块营收占全年营收的42%。
细分来看，制氧机产品业务规模同比增长近60%，呼吸机类产品业务增速超30%，雾化产品销售业务增长超60%。
作为公司呼吸与制氧业务板块的核心产品之一，呼吸机业务收入规模增幅较为明显，但呼吸机市场也面临着较大的竞争压力。记者查询国家药品监督管理局网站显示，国内获得呼吸机注册证的产品数量就高达240个。
此外，据弗若斯特沙利文数据，中国市场中，飞利浦与瑞思迈为家用无创呼吸机市场占比最高的生产商，在2020年分别占据了28.4%、26.6%的市场份额，怡和嘉业市场份额位居第三，占比15.6%。其余国内企业则占比较小，相对分散。
由此来看，虽然呼吸机是鱼跃医疗呼吸与制氧核心业务板块的核心产品之一，但在国内市场，强大的竞争对手并不少。
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